股票筆記（6294 - 智基）
今天想要跟大家分享我的投資筆記。由於本身專業度不夠，若寫不好的地方請多包涵也多多指教。
今天要跟大家分享的是『6294 - 智基』
簡介
智基科技原為數位相機代工廠商，數年前引進全台國家考試輔導龍頭「志光」之資金後，就轉型成為台股第一家補教業的掛牌公司，目前營運內容已100％來自相關業務。
目前台灣上市櫃公司中，屬於補教業的有以下幾間。
| 公司 | 主要客群 |
|---|---|
| 卓越(2496) | 國中、高中升學 |
| 智基(6294) | 公務人員、警察、國營事業考試 |
| 三貝德(8489) | 幼兒、國小、國中、高中 |
財務分析
每月營收(千萬)
| 年 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 6.59 | 7.06 | 7.63 | 7.99 | ||||||||
| 2019 | 6.32 | 6.78 | 7.68 | 7.75 | 8.22 | 8.25 | 7.49 | 6.19 | 6.3 | 6.83 | 7.28 | 7.29 |
| 2018 | 6.07 | 6.36 | 7.22 | 7.35 | 7.66 | 7.85 | 7 | 5.78 | 5.99 | 6.39 | 6.7 | 7.18 |
| 2017 | 5.62 | 5.99 | 6.83 | 7.16 | 7.43 | 7.71 | 6.93 | 5.29 | 5.66 | 6.33 | 6.56 | 6.8 |
| 2016 | 5.64 | 6.16 | 6.92 | 7.25 | 7.21 | 7.52 | 6.97 | 5.15 | 5.3 | 5.76 | 6.06 | 6.43 |
| 2015 | 4.77 | 5.07 | 5.91 | 6.32 | 6.48 | 7.03 | 6.69 | 4.53 | 4.8 | 5.31 | 5.67 | 6 |
利潤比率(%)
| 年度/季度 | 20/Q1 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 46.29 | 48.24 | 46.16 | 44.82 | 44.92 | 34.33 |
| 營業利益率 | 29.28 | 29.98 | 27.07 | 27.62 | 28.41 | 18 |
| 稅前淨利率 | 29.27 | 30.15 | 27.57 | 28.12 | 28.54 | 18.15 |
| 稅後淨利率 | 23.33 | 24.12 | 24.75 | 27.83 | 28.35 | 18.15 |
| EPS稅前 | 2.67 | 11.13 | 9.6 | 10.35 | 10.76 | 7.37 |
| EPS稅後 | 2.13 | 8.91 | 8.62 | 10.24 | 10.69 | 7.37 |
- 拆解分析
| 年度/季度 | 19/Q3 | 19/Q2 | 19/Q1 | 18/Q4 | 18/Q3 | 18/Q2 | 18/Q1 | 2017 | 2016 | 2015 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.81 | 52.73 | 44.63 | 50.3 | 38.85 | 50.97 | 43.29 | 44.82 | 44.92 | 34.33 |
| 營業利益率 | 23.46 | 37.63 | 27.09 | 24.6 | 20.31 | 35.86 | 25.85 | 27.62 | 28.41 | 18 |
| 稅前淨利率 | 23.45 | 37.76 | 27.17 | 25.26 | 20.73 | 36.32 | 26.3 | 28.12 | 28.54 | 18.15 |
| 稅後淨利率 | 18.73 | 30.28 | 21.63 | 14.69 | 20.73 | 35.65 | 26.3 | 27.83 | 28.35 | 18.15 |
| EPS稅前 | 2 | 3.9 | 2.41 | 2.18 | 1.66 | 3.55 | 2.43 | 10.35 | 10.76 | 7.37 |
| EPS稅後 | 1.6 | 3.13 | 1.92 | 1.27 | 1.66 | 3.48 | 2.43 | 10.24 | 10.69 | 7.37 |
大家有發現嗎？從 2018/Q4 之後，可以明顯看到稅後利率開始下降，而在此之前稅前幾乎等同於稅後。這是因為在借殼上市之前，智基科技是虧損的，所以可以折抵稅率，但在 2018/Q4 已折抵完畢，因次之後需要繳交約 20% 的稅率。
殖利率統計
| 年度 | 股價最高 | 股價最低 | 股價年均 | 現金股利 | 股票股利 | 年均殖利率(%) | 盈餘分配率(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 111 | 82.1 | 101 | 8 | 0 | 7.95 | 89.8 |
| 2019 | 113.5 | 100.5 | 105 | 8 | 0 | 7.61 | 92.8 |
| 2018 | 134 | 98 | 115 | 7.5 | 1 | 7.39 | 83 |
| 2017 | 133 | 100 | 114 | 8 | 0.5 | 7.46 | 79.5 |
| 2016 | 162.5 | 74 | 118 | 3.8 | 2 | 4.91 | 78.7 |
| 2015 | 188 | 33 | 92.2 | 0 | 1 | 1.08 | 294 |
心得
2020/05/28
- 2019/Q3~Q4 的稅後淨利
| 年度/季度 | 2019/Q4 | 2019/Q3 | 2019/Q2 | 2019/Q1 |
|---|---|---|---|---|
| EPS稅後 | 2.26 | 1.6 | 3.13 | 1.92 |
- 從財報來看，第四季的營收確實有成長約 5.5%，符合最一開始預期。
- 會導致稅後淨利比預期的提升主要是因為營業利率的上升，營業費用、銷售費用與管理費用的降低。
- 外2020的盈餘分配率也有到9成，所以現金股利有8，殖利率有 7.3%
- 我們觀察即使因為疫情關係導致大家不敢出門，但是除了 2020/3 月份的營收微幅下降，事實上沒有受到多大的影響。
6294 智基營收穩定成長，殖利率有 7％ 以上，是個值得長期投資的好股票。
2019/11/20
- 今年第三季 EPS 稅後為 1.6 與預估的 1.41 接近。
- 目前維持之前看法，目前股價
102偏高，持續觀察中。
2019/10/25
我們來計算一下目前 2019 年的營收成長率為 6%
推估 2019/Q3~Q4 的稅後淨利
| 年度/季度 | 2019/Q4(估) | 2019/Q3(估) | 2019/Q2 | 2019/Q1 |
|---|---|---|---|---|
| EPS稅後 | 1.34 | 1.41 | 3.13 | 1.92 |
歷年盈餘分配率約有 80%
估計 2020 現金股利約 (1.34+1.41+3.13+1.92)*0.8 = 6.24
歷年殖利率約有 7.4%
合理價位為 6.24/7.4*100 = 83.73
總結
- 推估下來，智基的合理價位應為
83.73，目前 2019/10/25 收盤價為101.50偏高，持續觀察中。 - 另外，可以觀察到，營收成長率有高於之前預期，後勢可期。
- 推估下來，智基的合理價位應為
2019/08/06
先計算目前 2019 年的營收成長率為 5.5%，公式為：
(2019 年 1 ~ 6 月份營收加總 - 2018 年 1 ~ 6 月份營收加總) / 2019 年 1 ~ 6 月份營收加總
計算 2019/Q1 的稅率 20%
(稅前-稅後)/稅前
推估 2019/Q2~Q4 的稅後淨利
| 年度/季度 | 2019/Q4(估) | 2019/Q3(估) | 2019/Q2(估) | 2019/Q1 |
|---|---|---|---|---|
| EPS稅後 | 1.37 | 1.55 | 2.72 | 1.92 |
- 歷年盈餘分配率約有 80%
估計 2020 現金股利約 (1.37+1.55+2.72+1.92)*0.8 = 6.04
- 歷年殖利率約有 7.4%
合理價位為 6.04/7.4*100 = 81.62
- 總結
推估下來，智基的合理價位應為81.62，目前 2019/08/05 收盤價為102.00偏高，持續觀察中。
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